9月8日至9月30日，江苏启动2021年综合能耗5万吨以上企业节能专项监管行动。江苏部分纯碱企业受此影响，计划9月份减产，开工率下降20%。
目前碱厂7-8月检修高峰已过，9月涉及检修量小于8月。此外，交割仓库中的一部分重碱有望流入市场，将对市场供应形成一定的补充。但随着国家能耗双控政策持续加码，在大部分纯碱厂商等待量大、整体库存水平不高的情况下，价格容易受到供应扰动，波动性上升。供给端短期减产不可证伪，前期估计的负反馈暂时难以兑现。
光伏扩产、浮法复产成主要驱动力
下游方面，目前浮法玻璃和光伏玻璃出现分化。大多数浮法玻璃制造商将重碱库存超过一个月。四季度部分生产线有点火和冷修计划，但重碱实际消耗变化不大。近期光伏玻璃需求明显支撑，厂商订单跟进良好。此外，成本也在上升，大部分都在积极向上推。四季度仍有部分生产线计划点火，重碱消耗预计良好。
截至8月底，全国超白压延玻璃共有生产基地35个，窑炉66座，生产线227条，日熔化能力40210吨，环比增长8.71%，同比增长46.70%。超白压延玻璃实际月产量约94.34万吨，以主流80%成品率为基准，考虑新增点火天数。但全国浮法玻璃生产线305条，其中在产266条，日熔化量175725吨，较上月增加400吨/日，较上月增加0.23%，较上年增加7.92%。8月实际月均产能175057吨/日，较上月增长1.66%。从存量来看，浮法玻璃和超白玻璃的日熔化总量为215935吨，需要4.3万吨纯碱。但重碱周渡产量在30万吨上下波动，相当于4.3万吨/天，供需基本平衡。
从增量来看，预计2021年下半年光伏玻璃产能投产20930吨/日，对应纯碱新增年需求量152.79万吨；若全部新增产能如期投产，到2021年底光伏压延玻璃日熔化能力可能提升至56870吨/日，对应的纯碱年需求量将提升至415万吨。供应方面，河南骏化预计年底新增纯碱产能20万吨，目前没有新增产能，整体中期供应仍有缺口。
此外，山东部分纯碱企业因环保不达标，前期被责令限制产能20%-30%。第四季度，随着环保形势日益严峻，华北地区纯碱企业开工的高概率受到影响。
2201合约已接近估值高位
从存量来看，纯碱尚未达到刚性缺口，供需基本处于紧平衡状态。但由于年底的缺货预期，碱厂有很强的挺价意愿。今年以来，纯碱现货价格上涨了10多倍。目前重碱现货价格已升至近十年高位，贸易商和终端用户对纯碱价格的抵触情绪进一步增强。下游企业提货积极性不高，市场成交量明显减弱。目前玻璃厂原材料重碱库存平均在53天左右，个别库存已经达到3-4个月，存储能力几乎已经被占满。
下游收货乏力的情况下，当前经销商处于得不到货，卖不出去的状态。从近期仓单流出情况来看，河北变化不大，浮法玻璃企业收货速度大幅放缓。但湖北外流较多，多与华东光伏玻璃企业相连。随着期货大幅上涨，基差被削弱至-300元/吨，期货交易前期买入现货期货的仓位承压。由于前期拿货成本较高，目前基差报价不好，只能在基差较强的时候进一步出货获利。此外，部分碱厂订单排到9月底，个别厂家订单排到10月上旬，进一步增加了市场供应成本，目前商家更多依赖成熟的配套渠道获取商品。虽然由于目前贸易商提前预留仓储能力，导致交割仓库供不应求，但能否获得货物，价格是否合适，仍存在很大的不确定性。目前碱厂货源紧张，严格锁盘的贸易商拿不到货，只有做时间差的一般贸易商才能拿到货。
从碱厂库存来看，自8月16日河南限电结束以来，重质纯碱库存已经连续四周累积，即使9月7日纯碱期货连续三天大幅上涨，当周重质纯碱也没有出现在仓库中。从价格传导来看，期货价格上涨仍缺乏实质性支撑。用时间换空间，纯碱的概率是振荡的。
