核心提示：2022年竣工高峰仍有望延续。2021年三季度以来，因：1)下游深加工厂受限电影响较大；2)终端客户资金链紧张，叠加玻璃价格处于历史
2022年竣工高峰仍有望延续。2021年三季度以来，因：1)下游深加工厂受限电影响较大；2)终端客户资金链紧张，叠加玻璃价格处于历史高位，深加工厂与原片厂处于博弈阶段，行业需求旺季不旺，出现旺季跌价的情况，但我们认为，对玻璃行业无需过度悲观。我们认为现阶段玻璃需求仍客观存在，但在限电+终端资金紧缺等短期因素扰动下，订单交付周期被拉长；如后续终端客户资金面改善，传导至贸易商增加库存，原片厂商降价压力将被释缓，行业将呈现“淡季不淡”。2022~2023年，我们认为竣工面积仍能维持历史高位，浮法玻璃需求无需担忧。 2022年供给有望继续趋紧，中期碳减排有望加速冷修进程。随着产能政策管控不断趋严，近年(特别是2018年以来)我国浮法玻璃有效产能基本保持平稳，新投放产能边际占比较低，同时整体供给边际变化已由过去的新投放产能(新建-点火)主导转变为冷修周期(冷修-复产)主导，2022年新点火线数量有望趋近于0(2021年为7条)。而据我们测算，2013年及以前点火/冷修复产、并持续运行至1H21的玻璃产线约113条，接近一半产线面临窑龄老化的问题，逐步逼近必须冷修的临界点，这些老化的产线能耗普遍偏高。因此，我们认为碳达峰、碳减排要求和相应的能耗限制有望加速这些产线的冷修进程，推动行业供给边际收缩。
行业成本曲线整体上移+翘尾化，跌价有望成为涨价行情的启动器。2H21玻璃窑炉所使用的能源价格均出现大幅上涨，截至目前，动力煤/石油焦/天然气LNG价格当前分别同比上涨112%/103%/105%，而持续运营8年以上的窑炉往往能耗偏高，我们认为这将导致成本曲线的翘尾，我们估算当前成本曲线右侧的玻璃窑线吨玻璃现金成本(含费用)已超过2000元/吨(不含税)/超过2300元(含税)。因此，即使后续地产资金面表现不及预期，但由于成本支撑，当价格下跌至2000-2500元区间即可能触发部分产线冷修，减缓库存累积以及供给压力，并推动后续涨价行情的重启。同时，使用不同燃料系统、成本管控能力有差异的企业盈利可能分化。
