新冠疫情造成美国经济大面积瘫痪，民众生活苦不堪言，但亚马逊却似乎与所有这些痛苦无缘。今年以来，尽管在3月份触底后大幅反弹，标普500指数仍较年初下跌了3.4%。相比之下，亚马逊今年以来则上涨了35%，从3月中旬的低点到现在更是上涨了53%。
从4月中旬以来，亚马逊的股价一直在高位盘整。市场开始猜测，作为疫情受益股，亚马逊在疫情后时代会不会大幅回调？势不可挡的亚马逊还有力量继续向上吗？
病毒大流行的大赢家
显而易见，亚马逊是新冠病毒大流行的最大赢家。
疫情迫使美国大批零售商店关门，民众的采购也被迫从线下转至线上。亚马逊在美国电子商务市场一家独大，其市场占有率高达44%。近乎垄断的市场地位，也是亚马逊获得高额收益的重要原因。
为满足用户需求的爆发式增长，亚马逊紧急招聘了17.5万名临时工应对仓库和发货工作。上周，这些临时工当中的12.5万人已经转正。
疫情期间，亚马逊的云服务AWS也对利润的增长起到了极大的推动作用。超过200多个重要的产品和服务都在使用亚马逊的云服务，包括奈飞、Facebook、迪士尼和百度等全球最知名的大企业。
疫情期间，人们也越来越多地通过互联网从事商务办公和休闲娱乐，这些服务和亚马逊的云服务也密不可分。今年第一季度，AWS实现收入102亿美元，较上年同期激增33%，季度收入首次突破百亿美元大关。
下一步：向上还是向下
那么，亚马逊股价接下来会怎么走？这个问题确实很难。亚马逊有充沛的上涨动力，但是要保持目前的增长速度，他们面临的挑战同样很大。
BTIG分析师朱立安·艾曼纽埃尔(Julian Emanuel)也有同样的疑问。随着股市热点更多转向周期股和概念股，近期涨幅居前的疫情受益股，如奈飞、亚马逊、Moderna和Zoom等，已逐渐失去了上涨动力，这些股票能否在大幅走高的基础上继续上涨，特别是保持近期的上涨动力，还在两可之间。
除此之外，贝佐斯在第一季度财报会议上表示，亚马逊将投入40亿美元——该公司第二季度预期的全部利润——用于与疫情有关的开支和费用，包括设施清洗和消毒、员工的病毒检测以及员工加薪。这方面的投入，对于公司成长也会形成短期压力。
贝佐斯清醒地认识到亚马逊当前的问题，并且也在积极应对。
《金融时报》此前报道称，亚马逊将通过公司债市场筹资100亿美元用于业务发展。这批债券获得了三倍的超额认购，其中10亿美元债券的收益率只有0.4%，创下美国公司债市场低收益率之最。
此外，贝佐斯还将投资英国数字物流公司Beacon。这是一家下一代货运代理和供应链金融公司，专门提供可以提升供应链物流管理效率的数字技术解决方案。
那么，要保持充沛的上涨动力，哪些因素会对亚马逊的股价构成支撑呢？
“新常态”下的强大销售动力
疫情暴露了许多商业模式的短板，但是亚马逊的情况恰恰相反，该公司业务模式的优势在疫情中得到了充分展示。
德意志银行分析师罗迪·沃姆斯利(Llody Walmsley)认为，受疫情期间需求大增的影响，第二季度亚马逊的销售额将高于华尔街的预期。华尔街预测，亚马逊第二季度收入将达到798.9亿美元。沃姆斯利估计，5月份亚马逊平台的必需品销售额将较上年同期增长107%，非必需品销售额将增长19%。
沃姆斯利在致客户的报告中表示，亚马逊平台销量的激增目前已经稳定在了一个高位水平，这种情况可能将构成亚马逊的“新常态”。
华尔街投行Evercore ISI也认为，即便在疫情结束后，电子商务业务的强劲发展势头预计仍将持续。该行表示，疫情的爆发可能迫使更多美国人远离城市公寓，迁至远郊地区。那些能适应疫情期间消费行为变化的企业不但可以在疫情中生存，还可以在后疫情时代得到蓬勃发展。Evercore ISI对亚马逊的评级为“强于大盘”。
亚马逊高管在第一季度财报会议上曾表示，公司的日杂货品递送能力提高了60%以上，全食超市的商品递送服务从80家扩大至150多家。公司各部门的重点都放在了如何帮助客户和抗击疫情上。
坚实的财务基础
亚马逊4月30日公布第一季度财报，每股收益5.01美元，净利润率3.56%，股本回报率(ROE)17.85%。公司第一季度实现收入754.5亿美元，较上年同期增长26.4%，分析师预期为741.5亿美元。分析师预计，亚马逊全年每股收益19.78美元。
受疫情期间营运费用上升影响，亚马逊预计第二季度业绩介于营运亏损15亿美元至营运利润15亿美元之间，销售额预计为750亿-810亿美元。
按照美国一般会计准则(GAAP)，第一季度亚马逊确认的收入为754.5亿美元。独立投资研究公司Valuentum从收入、税息折旧及摊销前收益(EBITDA)和营运现金流几方面着手，就最佳情境、基本情境和最坏情境下亚马逊的表现给出了预期。该公司预计，受快速增长的数字广告、云计算及核心电子商务平台业务的推动，未来几年亚马逊在上述几方面都会有上佳的表现。
虽然受近期营运费用上升的影响，亚马逊的营运收入面临压力。但是从中长期来看，收入增长提升将推动公司的现金流显著增长。下图所示为亚马逊的税息折旧及摊销前收益(EBITDA)在最坏情境（绿色）、基准情境（灰色）和最好情境（蓝色）下的增长轨迹。收入的强劲增长、业务逐步转向高利润业务（数字广告）以及日益扩大的规模效应将为亚马逊的EBITDA和现金流增长奠定坚实的基础。
尽管亚马逊的资本支出居高不下，但预计净营运现金流的大幅度增长，将推动2020年及以后的自由现金流显著增长。
值得一提的是，亚马逊手中握有大量现金。截至今年3月底，亚马逊账上的现金和现金等价物高达272亿美元，还有总额221亿美元的短期有价证券，而该公司的长期债务总额为234亿美元。
分析师和投资者热情高涨
作为新冠疫情的主要受益股之一，亚马逊的表现十分耀眼。对此，对冲基金自然不会放过。
根据第一季度末对冲基金提交的13F备案，诸多顶级对冲基金纷纷重仓亚马逊，亚马逊是大卫·泰博(David Tepper)旗下的Appaloosa，艾利克斯·塞瑟德特(Alex Sacerdote)旗下的Whale Rock和斯坦利·德拉肯米勒(Stanley Druckenmiller)管理的家族办公室的第一大重仓股。在所有科技巨头中，亚马逊是唯一一家获得机构投资者和对冲基金增持的公司。
在管理资产超过1亿美元的对冲基金中，40%持有亚马逊，21%的对冲基金的前十大重仓股中能够找到亚马逊。亚马逊的排名仅次于微软，后者的数字分别为43%和25%。但是第一季度机构投资和对冲基金对亚马逊的持仓分别增加了1.82%和4.73%，相比之下，机构投资者持有的微软股票减少了3.85%，对冲基金持有的微软股票小幅增加了0.7%。
面对亚马逊的优良表现，分析师纷纷上调该股目标价。
德意志银行对亚马逊的评级为买进，目标价为2750美元。摩根士丹利将亚马逊的目标价从2600美元上调至2800美元。上周五，亚马逊收盘涨0.91%，报2483.00美元。
纳斯达克市场对过去三个月14家公司给亚马逊股票的投资建议进行了汇总，这些公司一致给出了“买入”的评级。这14家公司给出的最高目标价位3000美元，最低价位1987美元，平均目标价为2678.72美元。周一最新消息，加拿大皇家银行财富管理(RBC)更是将亚马逊的目标价上调至3300美元。
亚马逊近期的耀眼表现，恰恰是该公司基本面强劲和运营优异的反映。也许，亚马逊的股价继续向上并非不可能。
